Statul roman, actionarul majoritar al Hidroelectrica, pus in fata unei probleme matematice simple: listeaza compania sau face jocul Fondului Proprietatea?

Pentru ca listarea Hidroelectrica la Bursa a devenit legenda, Fondul Proprietatea vrea sa-si vanda scump participatia la “Perla Coroanei”

Statul roman nu invata nimic din comportamentul investitorilor privati. Dupa principiul vinde scump si cumpara ieftin, Fondul Proprietatea poate intinde o capcana actionarului majoritar de la Hidroelectrica, respectiv Ministerului Economiei. FP este chitit sa-si vanda participatia de 20 la suta de la Hidroelectrica si se asteapta sa incaseze undeva spre un miliard de dolari pe actiuni. La randul lui, statul roman, a renuntat la ideea de a lista la Bursa cea mai performanta companie romaneasca, dar nu exclude sa cumpere participatia pe care o detine Fondul Proprietatea. Ne intrebam in aceste conditii ce este mai profitabil pentru actionarul majoritar: sa listeze compania in cel mai bun moment al existentei sale, sau sa dea o caruta de bani celor de la Fondul Proprietatea, care stiu cand sa vanda?

Compania Hidroelectrica a batut toate recordurile in ceea ce priveste productia si profitul pentru anul 2018 si a deventi cea mai performanta companie romaneasca in momentul de fata, cu o rata a rentabilitatii de circa 50%. Nicio o companie din domeniul energetic, si nu numai, nu a atins aceasta performanta intr-o piata in care Hidroelectrica este de departe vedeta sistemului. In acelasi timp, pe fondul acestor rezultate, Hidroelectrica anunta investitii de peste un miliard de euro in urmatorii cinci ani, ceea ce ar diminua intr-un fel politica de acordare a dividendelor pentru actionari. Fondul Proprietatea, care detine 20% din actiunile Hidroelectrica, recunoaste ca detinerea la producatorul de energie hidro are o pondere de aproape 36% in activul net al Fondului. Si atunci cum sa renunti la o asemenea mina de aur.

Simplu. Orice fond de investitii isi calculeaza exitul in momentul in care o companie la care are participatii este la varful performantelor ce le poate atinge. Or, in 2019, Hidroelectrica pare sa fi atins acest varf. Chiar daca actionarul majoritar, statul roman, a sugativat dividendele companiei in procent de 90%, acest lucru nu a avut un efect vizibil asupra rezultatelor economice. Daca programul de investitii anuntat insa de Hidroelectrica va deveni realitate, larghetea cu care au fost distribuite dividendele pana acum nu va mai fi aceeasi. Altfel spus, actionarii ar trebui sa se multumeasa cu mai putin.

In aceste conditii, intentia Fondului Proprietatea de a-si vinde participatia la Hidroelectrica este cat se poate de justificata din punctul de vedere al institutiei. Vinzi cand e scump, cumperi cand este ieftin, nu-i asa? De altfel, Fondul Proprietatea a avut de fiecare data cand s-a pus problema unor investitii majore la Hidroelectrica o pozitie reticenta. Pentru Franklin Templeton Investments, ca pentru orice fond de investitii, clipa conteaza cel mai mult. Asta inseamna ca la Hidroelectrica a batut ceasul castigului. Fondul Proprietatea isi evalueaza, in conditiile date, participatia de la Hidroelectrica la aproape 900 de milioane de dolari si pretinde ca valoarea de piata a companiei se apropie de 4, 4 miliarde de dolari. Cat se poate de adevarat, in conditiile in care numai pentru acest an profitul Hidroelectrica trece bine de un miliard de lei. Dar, pe langa profit, sa nu uitam valoarea activelor si mai ales a afacerii in sine. Punem si noi o intrebare: daca Fondul Proprietatea intentioneaza sa vanda in aceasta perioada, statul roman de ce nu listeaza compania la bursa, acum cand este pe varf?

Fondul Proprietatea a discutat cu mai multi investitori interesati sa preia participatia de 20% din actiuni a Fondului la Hidroelectrica, cel mai mare producator de energie din România, si a fixat pentru finalul lunii noiembrie deadline-ul de depunere de oferte neangajante din partea potentialilor cumparatori, a declarat Johan Meyer, CEO Franklin Templeton Investments si manager al FP, la conferinta de presa de dupa sedinta AGA de astazi a Fondului Proprietatea, citat de Profit ro.

“Am discutat despre vânzarea participatiei noastre la Hidroelectrica cu mai multi potentiali cumparatori si am stabilit ca deadline de depunere de oferte neangajante in acest scop finalul lunii noiembrie. La acel moment vom evalua toate ofertele pe care eventual le vom fi primit si daca, in acele conditii, pe care le vom vedea atunci, are sens sa continuam procesul. Hidroelectrica este o “perla a coroanei” nu doar pentru România si industria ei energetica, ci si pentru FP, este un activ critic, deci nu suntem interesati sa vindem ieftin.

Pentru a lua in calcul oferte de cumparare, acestea trebuie sa prevada un pret corect”, a spus Meyer. Participatia de 20% din capital a FP la Hidroelectrica este evaluata de Fond la 878,1 milioane dolari, ceea ce implica o estimare a valorii intregii companii, controlata de stat prin Ministerul Energiei, la aproape 4,4 miliarde dolari. Detinerea la producatorul de energie hidro are o pondere de aproape 36% in activul net al Fondului Proprietatea.

“In acest moment, din punct de vedere financiar, Hidroelectrica se afla in cea mai buna pozitie din istoria sa. In plus, s-au facut progrese importante si pe partea de guvernanta corporativa”, a precizat managerul FP. Profitul brut a Hidroelectrica a crescut cu 66% in primele 9 luni din 2018, la aproape 2 miliarde lei, iar veniturile au avansat la 3,2 miliarde lei, nivel similar cu cel inregistrat pe tot parcursul anului financiar 2017. Intrebat daca are sperante cu privire listarea la Bursa a Hidroelectrica in 2019, Johan Meyer a raspuns ca acest lucru ar fi posibil, insa doar cu conditia existentei unui sprijin politic total din partea Guvernului.

“Exista HG-ul care permite listarea companiei, insa de fapt au fost facuti foarte putini pasi dintre cei necesari pentru ca listarea sa fie posibila. Daca este posibila listarea in 2019? Da, insa pentru asta este nevoie de sprijin politic total din partea Guvernului. Dat fiind ca un astfel de proces dureaza cel putin 12 luni, daca exista o astfel de intentie din partea Guvernului, ar fi bine sa treaca deja la actiune”, a punctat seful Franklin Templeton Investments.

Pe de alta parte, exista zvonuri in piata cu privire la discutii la nivelul autoritatilor despre posibilitatea ca statul sa rascumpere de la FP participatia de 20% din actiunile Hidroelectrica, pentru a detine controlul integral asupra companiei. Asta si in conditiile in care Guvernul ia in considerare includerea Hidroelectrica in portofoliul Fondului Suveran de Dezvoltare si Investitii pe care vrea sa il infiinteze.